韓圜創六年高

韓劇「來自星星的你」風頭一時無倆，吸引更多港人去韓國旅遊觀光。不過，由於韓圜滙價近期節節向上，追星族恐怕要預備更多盤川。

美元疲弱，加上市場對南韓入市阻止韓圜升值的憂慮降溫，刺激韓圜昨曾漲逾1%，攀上1,041.55兌1美元，是08年8月以來高位；港元兌韓圜則跌至133.81，是近六年來最弱。

交易員指，美股近期調整，引發資金流入亞洲等新興市場，外資已連續11日淨買入南韓股票（即外資買貨額較沽貨額為多），加上美元兌韓圜跌至1,050至1,045範圍時，南韓當局未有如預期般入市干預，令市場放下戒心，加劇韓圜升勢。摩根士丹利亞洲貨幣及利率策略主管Geoffrey Kendrick認為，韓圜升至1,000兌1美元「指日可待」。


Source: appledaily

公司三大抽水法 樣樣都要知

有時候在業績會或新聞上也會聽到供股﹑配股及可換股債。究竟它們是什麼意思﹖讓財經動學堂跟你上速成班，一一告訴你知。

供股是上市公司發行新增股票，按原有持股比例予全體現有股東認購。之前大新銀行供股集資約十二億元，按當時每股8元，以每100股供12股的比例，即股東手持每100股舊股便有權去購買多12股新股。以每手400股計，供股資金約380元。當然股東不一定要供股，但當選擇不供股時，權益便會攤薄。即使選擇供股由於供股比例奇怪，有機會滿手「碎股」，想賣也有難度。除非管理層「抽水」理由充分，一般散戶會看成一種負面的公司行動。

至於配新股是上市公司希望有更多資金，但不想增加股東的負擔，所以大家一起攤薄自己的持股比例，向指定投資者發行新股。

除了發行新股，還可向特定投資者發行可換股債券集資。發行時會訂明可兌換股數及換股價。債券持有人可根據該比率及價格，將債券轉換成普通股。好像金山軟件會發行23.27億元債券，可換股債券最多可轉換成5302萬股。如公司沒有進行其他發行新股行動，換股將會佔擴大後股本約4.29%。

沈振盈指，對公司來說最快捷方便是配股，但對股價來說，可換股債券影響最少，不會即時有攤薄效應。

現在公司三大「抽水」法，大家已經清楚了嗎﹖

Source: appledaily

女性理財有法何懼27歲定律

網上瘋傳潮文「有多少女人輸給了27歲」，擊中不少女性死穴，但有女性理財顧問直言若有事業、有經濟能力，「又使乜驚？」，且教導女性理財之道。

潮文以「女人一生美麗的巔峰是在27歲」，「男人一生魅力的開始是在27歲」，說明「27歲定律」。財務策劃師唐德玲稱，二十至三十歲的女性，受制於感性消費，惟收入不多，易入不敷支，要控制預算，儲定彈藥作投資。

恒生領匯抗跌力強

中原資產管理高級副總裁黃安盈指，這個年齡女性應甫出糧即儲起一部分，建議是薪金三分之一，建立恒常儲蓄習慣，儲蓄其中一部分作長線投資，如月供基金或股票，建議主打經濟復甦主題的歐洲股票基金。若月供股票，建議穩健投資者選擇抗跌力強且股息率不俗的本地銀行股及收租股，如恒生（00011）及領匯（00823），可承受較高風險的可留意港交所（00388）。唐德玲三十歲時正值沙士襲港，樓市跌落谷底，但她放棄買樓上車機會，反而豪擲50萬元前往澳洲唸工商管理碩士。她笑言：「讀完返嚟好快就搵到第二桶金，更於金融海嘯時置業，但因太搏，故在接近四十歲才結婚。」黃安盈說，即使婚後生活寬裕，每年都去日本自由行，女性不應鬆懈，建議利用私己錢多購置一個物業出租，當資產滾存至近100萬元，應擴闊資產配置，追求多元化投資分散風險，如當市況理想，可投放資產組合四成資金於股票、六成於基金；市況不佳，可投放兩成資金於股票、八成於基金。

不惑之年平穩至上

踏入不惑之年，身體健康的分水嶺，同時要籌謀退休金，應更注重風險管理。唐德玲說，若年輕時的投資進取，是時間調較至較平穩組合，如現金及保守型基金等。黃安盈補充說，不妨動用投資組合中三成資金投資債券，即使每年只有約4至5厘回報，也可收穩健增長之效。

Source: on.cc

預示港美樓價的兩個冧巴

上兩期，筆者寫得不太清楚，或令編輯誤會，以令其在配圖時寫上QE後技術分析開始失效，但其實我想說的，只是「傳統」技術分析不合時宜，因為我絕對係技術分析的信徒，甚至乎我認為其應用遠不止於股市，只要有足夠的交易量，樓市也可用其作參考。

我曾經運用技術分析，在電視節目中預測樓市會升三成，唔怕醜咁講三做三中，頭兩次升幅都講明是三成，結果遇到障礙不多，順利達標（以槓桿計，三成升幅是本金的一倍升幅了），最後這次本來走勢上應有多於三成升幅，可是突然推出辣招，樓價停滯不前，最後只升了一成半，系統出現沽出訊號（圖一），趕及在此次跌勢加劇前離場，共打了三場重要大仗。

隔山買美樓手續多

當然，以目前香港樓市，唔再適合投資者，惟有向外發展。美國係全世界最大經濟體，當然係馬首是瞻；圖二係美國Case-Shiller十大城市指數的技術分析圖，圖上有好多個準備止賺位，不過其實只在2006及2010年跌穿過，可以見到，2006年美國樓市從圖中P位跌到K位，穿止賺後離場，完全避過P-K的這幾年，所以我的系統在美國樓市，也有參考作用。

至於現時，走勢圖顯示美國樓市仍是在泡沫當中，如果未來唔跌穿止賺，美國樓還是可以諗的。

如果閣下有買美國房地產的經驗，應該體會到，當中手續比香港繁瑣，買樓要交房地產稅、增值稅及FIRPTA（外國投資物業稅）；其中，房地產稅每年0.3%至3%之間，聯邦增值稅15%，而FIRPTA又10%，如果搵管理公司幫手放租，服務費又要租金的一成，七除八扣，都唔係少錢。

更甚者，我有個朋友，去美國買樓，見到屋前有塊地，個花園好靚，但細心睇張圖則，才發現塊地原來唔係屬於佢，而係俾其他人買咗少少：如果之後翻起舊賬，個花園分分鐘就冇晒，同埋間屋係會冇路入去。所以，隔山買牛絕對唔容易，係力不到不為財。

咁點算呢？你可以買美國REITs的ETF，或其他替代品，但都係隔山買牛。我可以提供一個非常另類的選擇，一件本地貨卻與美國樓價走勢相似——創科（669）。

大家可以睇睇圖三，創科股價和美國樓市的走勢都算相似，創科係有點領先，可以見到圖三A位，創科係早一年跌；而在B位，佢又早少少升；去到C位，就完全出現背馳，Case-Shiller跌穿前低位而創科冇跌穿，之後仲升到破近年新高，走勢係優於Case-Shiller。

創科具領先作用

還有，個股的波動大於樓價指數係另一優點，可以當係槓桿，不需要用全部買樓的資金去買創科，而係可以用波幅估計，按比例咁買。

比如Case-Shiller由C位升返上來，升了近兩成，而創科就升了差唔多四倍，但由於近日基數大了，可以估計現時的波幅大概係Case-Shiller的五至八倍左右。

如果買家本來打算用500萬港元買美樓，理論上，現在用六七十萬買創科，就可以賺到相近的回報，一般槓桿要比息銀行，但這組合仲可收息，因為剩下的錢可以用來買債券收息，那麼就算創科輸幾年輸了五成，組合都不怎蝕錢。

換個角度看，是用創科加債券做出了一個美國樓市的認購期權收息組合。當然，一隻股票有太多原因可以突變，例如管理層、股東增/減持、大行評級，但這隻創科在過去十年都有盈利，連在金融海嘯時都賺錢，近六年還有雙位數字以上的盈利增長，過去十年都有派息，講真naked buy我都夠膽，更何況現在是代替美國買樓，最多係着數多蝕底少啫。

先旨聲明，上面所說的買賣方法，前題是你必須睇好美國樓市，才會去做，因為創科本身係領先美國樓市，而用落後指標去炒領先的股票，係違背了trader的炒賣法則；相反，利用創科走勢來評估美國樓價，才是王道。

所以，要睇美國樓市炒唔炒爆，就睇669；至於香港樓市爆唔爆，就睇689囉。

張士佳
註：筆者持有創科（669）股票

Source: appledaily

2012年巴菲特買了哪些股票？

對於那些能夠擴大伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)投資組合的超大規模併購﹐巴菲特(Warren Buffett)早就準備好了支票簿。但與此同時﹐他也正忙於發現一系列股票投資。

作為一名價值型投資者﹐伯克希爾公司82歲的董事長巴菲特以卓越的選股能力而聞名。巴菲特傾向於長期持有一只股票。因此﹐有些投資者會照貓畫虎地購進巴菲特選中的股票﹐希望隨著時間的推移﹐這些公司的股價能大幅上升。

以下是伯克希爾公司2012年買入數量最多的六只股票。數據來自披露公司持股情況的13-F監管備案文件。

富國銀行(Wells Fargo WFC -0.13% )

進入2012年時﹐巴菲特寫道：富國銀行一派欣欣向榮的景象﹐收益強勁﹐資產雄厚﹐資本金水平處於歷史高位。這家銀行業巨頭成了巴菲特最為看重的股票﹐去年每個季度他買入了其股票。伯克希爾公司總共買入5,620萬股富國銀行股票﹐其對該行流通股的持股比例從7.6%增加至8.7%。按持股數量計算﹐該行是伯克希爾哈撒韋公司持有股票數量最多的公司。巴菲特前不久對CNBC記者說﹐他認為富國銀行的股票比可口可樂(Coca-Cola)更便宜（可口可樂是伯克希爾公司持有的另一大股票）。

通用汽車(General Motors GM +3.91% )

巴菲特挑中了通用汽車(General Motors)﹐去年總共買入2,500萬股該公司股票（在買入的股票數量方面僅次於富國銀行）。通用汽車在2010年從破產中恢復﹐並取得了巨大進步﹐特別是在中國市場。此外﹐該公司計劃在未來18個月對超過70%的汽車和卡車產品進行更新﹐其中包括對其最賺錢的全尺寸皮卡進行重大整改。此舉正值美國汽車車齡創歷史新高且汽車貸款非常便宜之際。自2012年3月以來通用汽車股價累計上漲12%。

直播電視集團(DirectTV)

直播電視集團不是巴菲特親自選擇的股票﹐而是他新招募的兩位投資副手庫姆斯(Todd Combs)和韋施勒(Ted Weschler)做出的決定。這兩人是巴菲特在過去兩年內親自挑選進入伯克希爾公司的。總的算來﹐庫姆斯和韋施勒去年通過各自為伯克希爾公司管理的投資組合買入了這家衛星電視提供商1,370萬股的股票。在今年3月1日公佈的年度致股東信中﹐巴菲特如此評價庫姆斯和韋施勒：我們公司靠這兩人賺了一大筆錢。2012年這兩人的投資回報率均超過標普500指數﹐且幅度達兩位數。他們同樣把我甩在了身後。

DaVita Healthcare Partners DVA +0.98% 

韋施勒被認為是伯克希爾公司大舉買入DaVita Healthcare Partners的主要原因。韋施勒在經營自己的對沖基金時就曾持有這只股票。伯克希爾去年買入1,090萬股該公司股票﹐其持股比例達15.7%﹐因此成為DaVita最大股東。DaVita提供腎臟透析服務﹐被看作是一個能夠產生穩定現金流的企業。去年11月DaVita完成了其斥資47億美元收購Healthcare Partners的交易﹐後者是全美最大的醫療組織和醫生網絡運營商。在過去12個月內﹐DaVita的股價上漲了37%。

國民油井華高(National Oilwell Varco NOV +1.04% )

國民油井華高是全美最大的石油和天然氣鑽探設備製造商之一。巴菲特去年買入530萬股該公司股票﹐雖然這部分持股在伯克希爾公司880億美元的股票投資組合中只佔一小部分。在經濟衰退和低油價削弱了市場對新鑽探設備的需求之後﹐國民油井華高的業務出現下滑。但現在該公司看到訂單數量開始回升。在2012年底﹐其積壓訂單價值119億美元﹐高於2011年的102億美元。自2012年3月以來﹐國民油井華高的股價累計下跌15%。

國際商業機器公司(IBM IBM +0.76% )

巴菲特去年曾說﹐他“未能及時參加IBM這場盛宴”﹐就像他在1988年未能及時買入可口可樂公司的股票以及2006年未能及時買入鐵路股一樣。他彌補的辦法是在2012年每個季度買入IBM股票﹐總計買入了420萬股。巴菲特曾經稱讚IBM的管理層是高明的財務總管﹐能明智地使用債務﹐進行增值收購時幾乎全部用現金﹐並積極回購股票。伯克希爾擁有6,810萬股IBM股票﹐其持股比例為6%。

本文譯自MarketWatch
 

如何成為一名成功的價值投資者

《華爾街日報》 — 理財經理基恩•馬裡•艾維拉德(Jean-Marie Eveillard)不久前告訴我：「多數人天生就不適合進行價值投資，因為畏懼痛苦是人類的本性。」這番話提醒我們，通過低估值股票賺錢 ── 這一所有價值投資者的目標 ── 聽起來容易做起來難，有時看到這種策略開花結果需要多年的等待。

近來，價值投資似乎是件很容易的事情。過去一年間，價值型股票基準指數羅素1000價值類指數(Russell 1000 Value Index)飆升了19%，而同期羅素1000成長類指數(Russell 1000 Growth Index)上漲11%，追蹤全美市值最大的1000家公司股票的羅素1000指數(Russell 1000 Index)上漲15%。一般情況下，價值型股票的收益預期相對較低，而成長型股票的股價較高。公眾開始注意到：今年1月份，投資於高市值價值型股票的共同基金共吸納資金24億美元。

2013年投資建議

http://cn.wsj.com/big5/20121231/inv072630.asp

股市流行健忘症

http://cn.wsj.com/big5/20130305/iiv073312.asp

2012年巴菲特買了哪些股票？

http://cn.wsj.com/big5/20130315/inv074215.asp

像巴菲特那樣投資

http://cn.wsj.com/big5/20130131/inv075858.asp

更多股票 更少債券

http://cn.wsj.com/big5/20130314/inv072556.asp

但正如艾維拉德所警告的那樣，認為價值投資易如反掌的投資者不可能獲得長期的投資回報。只有那些認識到價值投資難以掌控、但仍堅持不懈的投資者才能獲得高收益。

艾維拉德的投資經歷就是最好的証明。1979年至2004年間，他一直擔任SoGen國際基金(SoGenInternational Fund)的首席經理人，該基金現已更名為第一老鷹全球基金(First Eagle Global Fund)。在他任職期間，該基金的平均年化收益率達15.8%，同期摩根士丹利資本國際全球股票指數(MSCIWorld Index of global stocks)的增幅為11.3% ── 這是歷史上該基金漲勢最久、表現最好的盈利記錄。

但是上世紀90年代末期，以互聯網新興企業股票為代表的“新經濟”股票一度炙手可熱。而艾維拉德持有的則是「傳統經濟」股票，諸如鐵路類股、金礦類股以及日本保險公司類股。1998年，這只由他管理的基金的表現落後於摩根士丹利資本國際全球股票指數25個百分點。

他回憶說：「經歷了基金表現不佳的第一年，投資者不太高興；第二年過後，投資者氣得發瘋；第三年過去了，他們紛紛撤離了這只基金。」在1997年至2000年初的這段時間裡，投資者的撤資使該基金的資產規模減少了三分之二──接下來的故事是，他們也錯過了隨後數年該基金的卓越表現。

長期以來，基金業一直都在鼓吹「戰無不勝」的黃粱美夢，宣稱傑出的職業選股人可以一直獲得高於市場平均水準的回報率。而一旦下次股市危機來臨，事實証明沒有哪位職業選股人能夠永遠跑贏大盤，那些曾經相信“戰無不勝”神話的投資者這時往往都恐慌拋售。

截至2012年12月31日的10年間，專門投資高市值股票的價值型股票基金取得的平均年化收益率為6.7%。但晨星公司(Morningstar)基金研究部門主管羅素•金奈爾(Russel Kinnel)表示，投資這些基金的價值型股票投資者在此期間獲得的平均年化收益率只有5.5%。

其中有部分原因歸結於，在2008年該類基金平均貶值將近37%之後，眾多投資者紛紛大舉撤資；只有那些堅定不移的投資者才最終捕捉到了隨之而來的反彈。金奈爾表示，「有太多的投資者傾向於認為價值投資策略完美無瑕或長勝不敗」── 當意識到事實並非如此的時候，他們便大驚失色，接著迅速拋售。

位於紐約的合伙制投資公司Summit Street Capital Management最近進行了一項研究，對一組長期以來取得回報率較高的價值投資者進行了分析。研究結果顯示，在三分之一至40%的時段中，即便最佳投資者的投資表現也不及大盤。Summit Street的合伙人詹妮弗•華萊士(Jennifer Wallace)表示：「除非你明白這一點，並對此堅信不疑，否則你很難不被動搖。」

你還應該知曉：現在和未來或許會與以往截然不同。芝加哥大學(University of Chicago)金融學教授尤金•法瑪(Eugene Fama)和達特茅斯學院(Dartmouth College)金融學教授肯尼斯•弗蘭奇(Kenneth French)聯合編纂的權威指數顯示，1926年以來，價值型股票的平均年化收益率高於成長型股票四個百分點。

但須注意：如今，典型意義上的價值型基金可能無法復制此前幾十年由低估值股票帶來的豐厚回報了。

現在，大多數價值型投資經理人都在按照股價與當前每股收益或預期每股收益相比是否估值較低的標準來篩選股票。而著名的法瑪-弗蘭奇指數對低估值股票的遴選方法則全然不同，他們是以賬面價值──衡量企業資產淨值的基本指標 ── 為標準的。

許多職業選股人已經不太關注股票的賬面價值了。並且，盡管小型企業的股票收益為法瑪-弗蘭奇指數有史以來的歷次飆升做出了更多貢獻，但是當今的大多數基金經理人還是更青睞大型公司股票。

明尼阿波利斯市(Minneapolis)投資公司路佛集團(Leuthold Group)的研究主管埃裡克•韋格爾(Eric

Weigel)表示，和以前相比，價值股的價格優勢也已不再明顯。按市盈率衡量，歷史上，價值股的平均股價比成長股低54%。如今，價值股的平均股價比成長股低40%。

因此，不久之後，價值投資可能再次失去光彩。要成為真正的價值投資者，僅僅買進低估值股票或配置了該類股票的基金是遠遠不夠的。在市場認識到它們的價值前，你還必須持之以恆。現年73歲的艾維拉德目前擔任其曾供職基金的顧問，他依然在日本股市以及金礦類股中找尋著廉價股票 ── 但在市場証明他的真知灼見前，他隨時準備迎接“黎明前的黑暗”。

撰稿﹕華爾街日報Jason Zweig 

買旅遊保不要只比較價錢

【晴報專訊】「意外就是意料之外」，不知是不是鄭裕玲這句廣告對白的效力，我身邊的姊妹每次去旅行，都醒覺要買一份旅遊保險。不過，她們購買旅遊保險的心態就像人有我有一樣，而且主要是從價錢方面出發，哪一家便宜就選哪家，一心以為所有旅遊保險都一樣。

我同意，整體來說，一份全面的旅遊保險，保障範圍應該大同小異。但要留意的是，為甚麼每份旅遊保險的價錢會有少許差異呢？關鍵其實是保障額大小、保障範圍，自負費用多少，以及一些不保事項等等的分別呢。有時候，這些分別並不重要，但更多時候，這些分別可以導致保單能否成功索償，所以，大家不要只從價錢去決定買哪一份旅遊保險。

不保事項 限制個別活動

我跟姊妹Vincci談到，現時市場上的旅遊保險，大多都保障以業餘身份參與、並且屬消閒性質的刺激活動，例如笨豬跳、潛水及滑雪等，但具體來說，保險公司可能會在不保事項中，就個別活動定下一些限制，例如潛水不可以深於30米，又或者，不保以輔助工具的攀山活動等等。

「噢，原來保險公司有這些限制嗎？我真的不知道呀！在甚麼地方可以找到這些條款呢？」Vincci緊張地問。「妳可以在保單中看到這些條款，但我要提一點，在保單條款中，有些是一般性的不保事項，即是適用於所有受保項目；但也有些是在個別項目下的不保事項，妳要特別留意。」

「妳提起不保事項，我也想起，最初我買這份旅遊保險時，我是看過一些不保事項的，但現在已經完全忘記了！」Vincci跟大部分消費者一樣，都是在購買產品或服務時才會留意有關條款，買完之後便不再理會。

「明白的，其實很多人都跟妳一樣。這樣吧，我可以給妳一個簡單概念。首先，旅遊保險最大的意義是保障受保人出外旅遊或公幹時遇到的意外，也因此，不保事項中很多都是跟意外保險相同的，例如不保已存在的疾病或損傷；自殺、自致的傷害、從事恐怖活動及違法行為等等。這就是一般性的不保項目。」

大部分不保海外治病費用

「咦，已存在的疾病？那麼傷風感冒怎辦呢？我可能去之前已經有呢！」

「我相信，保險公司針對的不是這些，而是針對例如心臟病、腎病及胃病等等，到了旅遊地點時復發，即是已經有病歷的疾病。如果完全是到達旅遊地點後才發的病，旅遊保險當然可以保障相關的醫療費用。」

「咦，如果我這次旅程是往外國治病，又是否受保呢？」Vincci總會想到一些特別情況。「問得好！我相信，大部分旅遊保險都不會保障海外治病的費用，或者說，旅行的目的就是為了治病，又或者，沒有遵照醫生的指示，明明是不適合外遊的仍然堅持起行，因為這正正就是已存在的疾病嘛！」

其實，購買旅遊保險還有很多要注意的地方，有些是大家完全不為意的，下次再談。

撰文︰唐德玲