對於那些能夠擴大伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)投資組合的超大規模併購﹐巴菲特(Warren Buffett)早就準備好了支票簿。但與此同時﹐他也正忙於發現一系列股票投資。
作為一名價值型投資者﹐伯克希爾公司82歲的董事長巴菲特以卓越的選股能力而聞名。巴菲特傾向於長期持有一只股票。因此﹐有些投資者會照貓畫虎地購進巴菲特選中的股票﹐希望隨著時間的推移﹐這些公司的股價能大幅上升。
以下是伯克希爾公司2012年買入數量最多的六只股票。數據來自披露公司持股情況的13-F監管備案文件。
富國銀行(Wells Fargo WFC -0.13% )
進入2012年時﹐巴菲特寫道：富國銀行一派欣欣向榮的景象﹐收益強勁﹐資產雄厚﹐資本金水平處於歷史高位。這家銀行業巨頭成了巴菲特最為看重的股票﹐去年每個季度他買入了其股票。伯克希爾公司總共買入5,620萬股富國銀行股票﹐其對該行流通股的持股比例從7.6%增加至8.7%。按持股數量計算﹐該行是伯克希爾哈撒韋公司持有股票數量最多的公司。巴菲特前不久對CNBC記者說﹐他認為富國銀行的股票比可口可樂(Coca-Cola)更便宜（可口可樂是伯克希爾公司持有的另一大股票）。
通用汽車(General Motors GM +3.91% )
巴菲特挑中了通用汽車(General Motors)﹐去年總共買入2,500萬股該公司股票（在買入的股票數量方面僅次於富國銀行）。通用汽車在2010年從破產中恢復﹐並取得了巨大進步﹐特別是在中國市場。此外﹐該公司計劃在未來18個月對超過70%的汽車和卡車產品進行更新﹐其中包括對其最賺錢的全尺寸皮卡進行重大整改。此舉正值美國汽車車齡創歷史新高且汽車貸款非常便宜之際。自2012年3月以來通用汽車股價累計上漲12%。
直播電視集團(DirectTV)
直播電視集團不是巴菲特親自選擇的股票﹐而是他新招募的兩位投資副手庫姆斯(Todd Combs)和韋施勒(Ted Weschler)做出的決定。這兩人是巴菲特在過去兩年內親自挑選進入伯克希爾公司的。總的算來﹐庫姆斯和韋施勒去年通過各自為伯克希爾公司管理的投資組合買入了這家衛星電視提供商1,370萬股的股票。在今年3月1日公佈的年度致股東信中﹐巴菲特如此評價庫姆斯和韋施勒：我們公司靠這兩人賺了一大筆錢。2012年這兩人的投資回報率均超過標普500指數﹐且幅度達兩位數。他們同樣把我甩在了身後。
DaVita Healthcare Partners DVA +0.98%
韋施勒被認為是伯克希爾公司大舉買入DaVita Healthcare Partners的主要原因。韋施勒在經營自己的對沖基金時就曾持有這只股票。伯克希爾去年買入1,090萬股該公司股票﹐其持股比例達15.7%﹐因此成為DaVita最大股東。DaVita提供腎臟透析服務﹐被看作是一個能夠產生穩定現金流的企業。去年11月DaVita完成了其斥資47億美元收購Healthcare Partners的交易﹐後者是全美最大的醫療組織和醫生網絡運營商。在過去12個月內﹐DaVita的股價上漲了37%。
國民油井華高(National Oilwell Varco NOV +1.04% )
國民油井華高是全美最大的石油和天然氣鑽探設備製造商之一。巴菲特去年買入530萬股該公司股票﹐雖然這部分持股在伯克希爾公司880億美元的股票投資組合中只佔一小部分。在經濟衰退和低油價削弱了市場對新鑽探設備的需求之後﹐國民油井華高的業務出現下滑。但現在該公司看到訂單數量開始回升。在2012年底﹐其積壓訂單價值119億美元﹐高於2011年的102億美元。自2012年3月以來﹐國民油井華高的股價累計下跌15%。
國際商業機器公司(IBM IBM +0.76% )
巴菲特去年曾說﹐他“未能及時參加IBM這場盛宴”﹐就像他在1988年未能及時買入可口可樂公司的股票以及2006年未能及時買入鐵路股一樣。他彌補的辦法是在2012年每個季度買入IBM股票﹐總計買入了420萬股。巴菲特曾經稱讚IBM的管理層是高明的財務總管﹐能明智地使用債務﹐進行增值收購時幾乎全部用現金﹐並積極回購股票。伯克希爾擁有6,810萬股IBM股票﹐其持股比例為6%。
本文譯自MarketWatch
2013年3月21日 星期四
如何成為一名成功的價值投資者
《華爾街日報》 — 理財經理基恩•馬裡•艾維拉德(Jean-Marie Eveillard)不久前告訴我：「多數人天生就不適合進行價值投資，因為畏懼痛苦是人類的本性。」這番話提醒我們，通過低估值股票賺錢 ── 這一所有價值投資者的目標 ── 聽起來容易做起來難，有時看到這種策略開花結果需要多年的等待。
近來，價值投資似乎是件很容易的事情。過去一年間，價值型股票基準指數羅素1000價值類指數(Russell 1000 Value Index)飆升了19%，而同期羅素1000成長類指數(Russell 1000 Growth Index)上漲11%，追蹤全美市值最大的1000家公司股票的羅素1000指數(Russell 1000 Index)上漲15%。一般情況下，價值型股票的收益預期相對較低，而成長型股票的股價較高。公眾開始注意到：今年1月份，投資於高市值價值型股票的共同基金共吸納資金24億美元。
2013年投資建議
股市流行健忘症
2012年巴菲特買了哪些股票？
像巴菲特那樣投資
更多股票 更少債券
但正如艾維拉德所警告的那樣，認為價值投資易如反掌的投資者不可能獲得長期的投資回報。只有那些認識到價值投資難以掌控、但仍堅持不懈的投資者才能獲得高收益。
艾維拉德的投資經歷就是最好的証明。1979年至2004年間，他一直擔任SoGen國際基金(SoGenInternational Fund)的首席經理人，該基金現已更名為第一老鷹全球基金(First Eagle Global Fund)。在他任職期間，該基金的平均年化收益率達15.8%，同期摩根士丹利資本國際全球股票指數(MSCIWorld Index of global stocks)的增幅為11.3% ── 這是歷史上該基金漲勢最久、表現最好的盈利記錄。
但是上世紀90年代末期，以互聯網新興企業股票為代表的“新經濟”股票一度炙手可熱。而艾維拉德持有的則是「傳統經濟」股票，諸如鐵路類股、金礦類股以及日本保險公司類股。1998年，這只由他管理的基金的表現落後於摩根士丹利資本國際全球股票指數25個百分點。
他回憶說：「經歷了基金表現不佳的第一年，投資者不太高興；第二年過後，投資者氣得發瘋；第三年過去了，他們紛紛撤離了這只基金。」在1997年至2000年初的這段時間裡，投資者的撤資使該基金的資產規模減少了三分之二──接下來的故事是，他們也錯過了隨後數年該基金的卓越表現。
長期以來，基金業一直都在鼓吹「戰無不勝」的黃粱美夢，宣稱傑出的職業選股人可以一直獲得高於市場平均水準的回報率。而一旦下次股市危機來臨，事實証明沒有哪位職業選股人能夠永遠跑贏大盤，那些曾經相信“戰無不勝”神話的投資者這時往往都恐慌拋售。
截至2012年12月31日的10年間，專門投資高市值股票的價值型股票基金取得的平均年化收益率為6.7%。但晨星公司(Morningstar)基金研究部門主管羅素•金奈爾(Russel Kinnel)表示，投資這些基金的價值型股票投資者在此期間獲得的平均年化收益率只有5.5%。
其中有部分原因歸結於，在2008年該類基金平均貶值將近37%之後，眾多投資者紛紛大舉撤資；只有那些堅定不移的投資者才最終捕捉到了隨之而來的反彈。金奈爾表示，「有太多的投資者傾向於認為價值投資策略完美無瑕或長勝不敗」── 當意識到事實並非如此的時候，他們便大驚失色，接著迅速拋售。
位於紐約的合伙制投資公司Summit Street Capital Management最近進行了一項研究，對一組長期以來取得回報率較高的價值投資者進行了分析。研究結果顯示，在三分之一至40%的時段中，即便最佳投資者的投資表現也不及大盤。Summit Street的合伙人詹妮弗•華萊士(Jennifer Wallace)表示：「除非你明白這一點，並對此堅信不疑，否則你很難不被動搖。」
你還應該知曉：現在和未來或許會與以往截然不同。芝加哥大學(University of Chicago)金融學教授尤金•法瑪(Eugene Fama)和達特茅斯學院(Dartmouth College)金融學教授肯尼斯•弗蘭奇(Kenneth French)聯合編纂的權威指數顯示，1926年以來，價值型股票的平均年化收益率高於成長型股票四個百分點。
但須注意：如今，典型意義上的價值型基金可能無法復制此前幾十年由低估值股票帶來的豐厚回報了。
現在，大多數價值型投資經理人都在按照股價與當前每股收益或預期每股收益相比是否估值較低的標準來篩選股票。而著名的法瑪-弗蘭奇指數對低估值股票的遴選方法則全然不同，他們是以賬面價值──衡量企業資產淨值的基本指標 ── 為標準的。
許多職業選股人已經不太關注股票的賬面價值了。並且，盡管小型企業的股票收益為法瑪-弗蘭奇指數有史以來的歷次飆升做出了更多貢獻，但是當今的大多數基金經理人還是更青睞大型公司股票。
明尼阿波利斯市(Minneapolis)投資公司路佛集團(Leuthold Group)的研究主管埃裡克•韋格爾(Eric
Weigel)表示，和以前相比，價值股的價格優勢也已不再明顯。按市盈率衡量，歷史上，價值股的平均股價比成長股低54%。如今，價值股的平均股價比成長股低40%。
因此，不久之後，價值投資可能再次失去光彩。要成為真正的價值投資者，僅僅買進低估值股票或配置了該類股票的基金是遠遠不夠的。在市場認識到它們的價值前，你還必須持之以恆。現年73歲的艾維拉德目前擔任其曾供職基金的顧問，他依然在日本股市以及金礦類股中找尋著廉價股票 ── 但在市場証明他的真知灼見前，他隨時準備迎接“黎明前的黑暗”。
撰稿﹕華爾街日報Jason Zweig
2013年3月3日 星期日
買旅遊保不要只比較價錢
【晴報專訊】「意外就是意料之外」，不知是不是鄭裕玲這句廣告對白的效力，我身邊的姊妹每次去旅行，都醒覺要買一份旅遊保險。不過，她們購買旅遊保險的心態就像人有我有一樣，而且主要是從價錢方面出發，哪一家便宜就選哪家，一心以為所有旅遊保險都一樣。
我同意，整體來說，一份全面的旅遊保險，保障範圍應該大同小異。但要留意的是，為甚麼每份旅遊保險的價錢會有少許差異呢？關鍵其實是保障額大小、保障範圍，自負費用多少，以及一些不保事項等等的分別呢。有時候，這些分別並不重要，但更多時候，這些分別可以導致保單能否成功索償，所以，大家不要只從價錢去決定買哪一份旅遊保險。
不保事項 限制個別活動
我跟姊妹Vincci談到，現時市場上的旅遊保險，大多都保障以業餘身份參與、並且屬消閒性質的刺激活動，例如笨豬跳、潛水及滑雪等，但具體來說，保險公司可能會在不保事項中，就個別活動定下一些限制，例如潛水不可以深於30米，又或者，不保以輔助工具的攀山活動等等。
「噢，原來保險公司有這些限制嗎？我真的不知道呀！在甚麼地方可以找到這些條款呢？」Vincci緊張地問。「妳可以在保單中看到這些條款，但我要提一點，在保單條款中，有些是一般性的不保事項，即是適用於所有受保項目；但也有些是在個別項目下的不保事項，妳要特別留意。」
「妳提起不保事項，我也想起，最初我買這份旅遊保險時，我是看過一些不保事項的，但現在已經完全忘記了！」Vincci跟大部分消費者一樣，都是在購買產品或服務時才會留意有關條款，買完之後便不再理會。
「明白的，其實很多人都跟妳一樣。這樣吧，我可以給妳一個簡單概念。首先，旅遊保險最大的意義是保障受保人出外旅遊或公幹時遇到的意外，也因此，不保事項中很多都是跟意外保險相同的，例如不保已存在的疾病或損傷；自殺、自致的傷害、從事恐怖活動及違法行為等等。這就是一般性的不保項目。」
大部分不保海外治病費用
「咦，已存在的疾病？那麼傷風感冒怎辦呢？我可能去之前已經有呢！」
「我相信，保險公司針對的不是這些，而是針對例如心臟病、腎病及胃病等等，到了旅遊地點時復發，即是已經有病歷的疾病。如果完全是到達旅遊地點後才發的病，旅遊保險當然可以保障相關的醫療費用。」
「咦，如果我這次旅程是往外國治病，又是否受保呢？」Vincci總會想到一些特別情況。「問得好！我相信，大部分旅遊保險都不會保障海外治病的費用，或者說，旅行的目的就是為了治病，又或者，沒有遵照醫生的指示，明明是不適合外遊的仍然堅持起行，因為這正正就是已存在的疾病嘛！」
其實，購買旅遊保險還有很多要注意的地方，有些是大家完全不為意的，下次再談。
撰文︰唐德玲
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